前天原油大跌，跌幅超過5%，ICE布油跌至87美金，WTI原油跌至80美金。原油作為使用范圍最廣泛的能源，其價格下跌對中下游產業鏈來說屬于實質性的利好。昨天A股盤面的走勢對此做出反映，下游板塊的表現明顯強于上游。除此之外，中秋假期臨近，小長假可能帶來的出行消費讓消費者服務板塊受益，今天漲幅超過1%�？偟膩砜�，盤面依然維持著消息驅動的行情特征，行情缺乏可持續性，顯示震蕩整理格局恐繼續。

　　從量價關系看，A股整體走弱，上證指數收綠，而成交額也大幅萎縮，再次跌回7800億元。期指四個品種的成交量也同步萎縮。持倉方面，除了IF持倉量有所下降外，其他三個品種持倉量都有所上升，且IH昨天沒有出現四合約升水的狀況。

　　國常會釋放了一些利好，包括就業創業方面政策優待的延續和擴充，提到需求不足，要以投資和消費帶動需求，投資支持也以設備更新為主，5000多億元專項債限額，10月底前發行完畢，優先支持在建項目。這些利好不足以徹底改變當前疲軟的市場預期。

　　簡單來說，維持短期股指繼續震蕩整理的判斷。策略上繼續等待IH的回暖機會。

　　銅： 

　　滬銅(61950, 990.00, 1.62%)主力期貨合約在周四繼續保持短期強勢。宏觀方面，歐洲央行宣布加息75個基點，并稱加息步伐不會停止。此舉或對美聯儲9月利率決議產生影響�；�本面，中國8月銅礦砂及其精礦進口量為227.0萬噸；1-8月銅礦砂及其精礦進口量為1，663.5萬噸，較2021年同期的1，526.0萬噸增加9.0%。8月中國進口未鍛軋銅及銅材49.82萬噸，同比增長26.4%，環比增長7.4%；1-8月累計進口390.3萬噸，同比增長8.1%。策略上，考慮到中期偏空，建議空單建倉。

　　螺紋鋼(3735, 20.00, 0.54%)：

　　鋼聯數據顯示，本周螺紋鋼產量增加13.82萬噸至307.63萬噸，廠庫減少3.46萬噸至223.33萬噸，社庫減少10.23萬噸至480.29萬噸，總庫存減少13.69萬噸至703.62萬噸，表觀需求量增加23.41萬噸。螺紋鋼表觀需求量再次站上300萬噸，但市場反應比較謹慎。前期螺紋鋼價格過于悲觀，目前的反彈是對極度悲觀預期的修正。預計螺紋鋼產量繼續回升，而需求仍難有起色，甚至有可能出現旺季累庫的情況。操作上等反彈到高點再空較好。

　　熱卷(3809, 15.00, 0.40%)：

　　鋼聯數據顯示，本周熱卷產量不變仍為307.25萬噸，廠庫減少2.68萬噸至81.28萬噸，社會庫存減少9.05萬噸至240.04萬噸，總庫存減少11.73萬噸至321.32萬噸，表需增加3.09萬噸至318.98萬噸。熱卷的需求回升，熱卷進入產銷雙旺的季節。韓國浦項事故或需要10日恢復煉鋼，1個月時間恢復軋鋼，或利好國內熱卷的出口。熱卷需求有韌性，供需缺口有所拉大。熱卷受鐵礦(709, 14.00, 2.02%)、雙焦價格的拖累下行，隨著成本的中樞下降。由于螺紋鋼的產量恢復較快，螺紋鋼需求更疲弱，因此卷螺差迅速恢復�？梢赃m當布局多卷空螺的頭寸，在螺紋鋼空頭形勢比較明顯時平掉熱卷的多頭。

　　鐵礦石： 

　　今天鐵礦石期貨價格拉漲，主要原因在于下游需求數據反映較好。螺紋鋼的表觀需求量環比上周回升23.41萬噸，達到了321.32萬噸，前期市場對鋼材旺季需求比較悲觀，因此價格也打的比較低。上周五新加坡鐵礦石掉期價格一度掉到了92美元，創下年內新低，逼近部分非主流礦山和國產礦山的成本線。今天的鐵礦石價格反彈也可以看成是周五以來價格從低位反彈的延續，是對之前極度悲觀的預期的修正。展望后期，供應端鐵礦石或有一波集中到港。目前鐵礦石海漂庫存量很大，并且船只的航速有加速的趨勢，并且發運量也在觸底反彈，因此后期到港量可能有大量增加的可能性。而需求端，鋼廠的利潤不斷走薄，新一輪的負反饋正在醞釀。因此短期內，在鋼廠復產和國慶前補庫的需求預期下，預計鐵礦石上行的動力仍在，但10月后，前期的海漂量或集中到港，加上鋼廠利潤不斷走低，負反饋的動機加強，可能鐵礦石的供需關系有所扭轉，上行的動力不斷減弱。操作上仍建議反彈至高位再空。

　　油料：

　　隔夜CBOT美豆及國內蛋白粕沖高回落，在普京發言消息沖擊市場過后，市場對于新季全球大豆(5699, -83.00, -1.44%)供給的寬松預期依舊主導交易的基本邏輯，偏高水平的價格在此邏輯下難以維系。明日即將中秋假期，國內無夜盤交易且周一休假，但周一將會出新一個月的USDA及MPOB兩份重要報告，需要重點關注美豆單產和種植面積以及馬來棕油產量與出口情況是否符合市場預期。對于國內蛋白粕，在近端由于大豆近月到港偏緊，預期國內現貨端大豆供給緊張持續支撐價格，但長期來看，隨著美豆上市，南美種植開啟，在假設南美種植期天氣狀況良好的情況下，大豆供給寬松格局對遠月蛋白粕壓力明顯。隨著北美天氣導致的產量炒作窗口不斷收窄，美豆價格已經逐步回落，壓榨利潤逐漸開始恢復，長期來看豆粕(3800, -69.00, -1.78%)價格也會跟隨原料螺旋走弱。對于菜粕，隨著天氣轉涼現貨端菜粕如果情況出現了邊際好轉，菜粕消費可能會因此抬升，但由于新季節加菜籽供給恢復正常，國內買船進度持續推進，新季菜粕將明顯迎來寬松格局，消費預期帶來的支撐考慮有限�？傮w對于蛋白粕來說，01合約當前由于高基差存在可能存在向上收斂基差的行動而短期上漲，但長期維持看空思路不變。

　　油脂：

　　隔夜油脂繼續偏弱震蕩運行，棕櫚(7646, -110.00, -1.42%)油方面，當前國際油脂報價及國內棕油成交的基差報價紛紛走低，期現價格共同走弱，預計后市在近端供給充裕的情況下價格將持續弱勢運行，需要關注遠月的消費替代及油脂加工等帶來的價格支持與反彈；。期間可能伴隨著對供給端如單產及出口量等微小擾動的交易情緒，如即將公布的MPOB8月報告中對單產的預估及出口變動帶來的庫存變動的預估。由于8月印尼出口在前10日受到出口稅率未定而損失了部分的出口時間和出口量，8月的馬來出口數據存在一定邊際好轉的可能，庫存數據相應可能會出現增速上的放緩，在短期節奏上對棕櫚油價格形成下方的支持令其難以繼續大幅下跌。而對于豆油端，受到節日消費好轉及天氣轉涼影響，豆油提貨繼續上升，但大豆供給緊張導致的壓榨有限令豆油供給同樣偏緊，且前期榨利隨著豆粕端的挺價以及油脂的極速下跌而給出利潤，當前在替代油脂無明顯大幅下跌驅動的情況下，豆油價格會相較于其他兩大油脂表現偏強運行，可能會出現反彈以貢獻部分壓榨利潤，且隨著秋冬臨近，豆油端的消費需求開始增加，消費帶來的價格支持預計將進一步顯現。菜油端由于新一季的加菜籽上市，供給落實到市場，而有明顯壓力，但由于新消息可能導致烏克蘭出口受到一定程度阻礙，在情緒上支撐菜油價格，短期繼續下行壓力減小，且當前由于替代油脂價格開始逐步企穩小幅波動，菜油可能會獲得品種間的情緒支撐�？傮w來看，由于當前宏觀情緒曖昧不明，交易難度較大，建議暫時觀望。

　　評論由分析師王夢穎（Z0015429）、顧雙飛（Z0013611）、夏瑩瑩（Z0016569）、邊舒揚（Z0012647），助理分析師肖宇非（F3080728）、周甫翰（F03095899）、周昱宇（F03091976）提供。